El análisis semanal de la economía y los mercados globales.

El contexto.

Todos los principales índices bursátiles de EE. UU. se encuentran ahora en "territorio de corrección" (definido como una caída del 10% de sus máximos). Para empeorar las cosas para la mayoría de los inversores, la clásica cartera "diversificada" 60/40 está soportando una de sus mayores caídas mensuales desde 2022, una situación exacerbada la semana pasada por tres subastas del Tesoro de los Estados Unidos desafiadas.

El principal motor de esta venta fue el desencadenamiento de un punto de inflexión aún mayor en la guerra entre Estados Unidos e Israel contra Irán. Incluso una publicación del jueves por la tarde del presidente Trump que prolonga el aplazamiento de los ataques de infraestructura de Estados Unidos contra Irán no logró calmar los nervios.

Del alivio a la realización.

El marcado contraste con la reacción del mercado a la publicación similar del presidente el lunes por la mañana refleja algo más que un simple alivio que está siendo reemplazado por preocupaciones sobre la incertidumbre prolongada. A lo largo de la semana, una nueva realización comenzó a hundirse en el pronóstico de consenso: el daño económico y financiero de la guerra ya es significativo, y muchos países tienen poco margen para respuestas políticas significativas. Esto es particularmente cierto en el contexto de algunas preocupaciones de que Estados Unidos no pueda imponer su voluntad a Israel, y mucho menos a Irán.

La semana pasada no se trataba solo de movimientos salvajes en los precios de los activos; también vio algunos "escalofríos" con respecto al funcionamiento subyacente de los mercados globales de bonos. Además, el nivel general de ansiedad se destacó por algunos de los resultados individuales llamativos que fueron más allá de la gran venta de acciones y bonos estadounidenses. Incluyeron

• El yen se deprecia al nivel económico y políticamente sensible de 160 por dólar.

• Un rendimiento del 5 % en los bonos del gobierno del Reino Unido a 10 años que se alcanzó de una manera bastante desordenada.

• 100 dólares de petróleo WTI, ya que el Brent subió alrededor de 110 dólares por barril.

Las consecuencias económicas.

Como se telegrafió en la nota del fin de semana pasado, los efectos adversos de la guerra han comenzado a aparecer en los datos económicos.

• En los Estados Unidos: La encuesta de UMich reveló mayores expectativas inflacionarias junto con menores perspectivas para la actividad económica.

• A nivel mundial: Varios países registraron una caída de los PMI, mientras que la confianza del consumidor en la zona euro cayó más de lo esperado a su nivel más bajo en años.

Bancos Centrales.

Los mercados han reaccionado al peligro real y actual de una inflación más alta con aumentos de tasas para el BCE y el Banco de Inglaterra, y, en un momento del viernes por la mañana, incluso para la Reserva Federal. Este cambio agresivo es consistente con los recientes comentarios del banco central que expresan una profunda preocupación por los efectos inflacionarios de la guerra. Los datos rezagados de febrero confirmaron que la inflación se mantuvo pegajosa en varios países avanzados incluso antes de la caída de los precios de la guerra, con la inflación titular del Reino Unido en el 3% y el núcleo subiendo del 3,1% al 3,2%.

El encuadre de la función de reacción del BCE por parte de la presidenta Christine Lagarde fue quizás el comentario más perspicaz del banco central de la semana. Sus "tres principios" guía para navegar por este shock fueron:

1. Evaluar la "naturaleza, el tamaño y la persistencia del shock".

2. Centrarse "en los riesgos y no solo en la línea de base".

3. Mantener un "conjunto graduado de opciones sobre cómo responder".

Punto de vista institucional.

La OCDE se convirtió en la primera organización multilateral en proporcionar una evaluación cuantitativa integral de los vientos en contra de estaflación derivados de la guerra. Si bien consideró que el crecimiento sigue siendo "resistente", aumentó su pronóstico de 2026 para la inflación principal del G20 en 1,2 puntos porcentuales. En particular, la proyección de inflación de Estados Unidos se elevó al 4,2%, la más alta entre las naciones del G7.

En el sector privado, y con la notable excepción de Oaktree, la semana vio más fondos de crédito privados establecer límites a los retiros de los inversores, incluidos los gigantes de la industria Apollo y Ares.

El llamado de la OCDE a un crecimiento resistente ya está siendo cuestionado por las preocupaciones sobre la escasez real de suministro de energía. Estas preocupaciones han llevado a algunos países de Asia y África a comenzar a adoptar medidas para reducir el consumo y desviar las exportaciones de energía para satisfacer las necesidades nacionales. Dependiendo del país, estas medidas han incluido:

• Empuja a reducir el uso doméstico y empresarial.

• Aranceles de exportación más altos.

• Límites estrictos en las exportaciones para priorizar la demanda interna.

• Directivas de trabajo desde casa.

• Cierre diario anticipado de algunos negocios.

La semana que se viene.

Si bien los desbordamientos económicos y financieros del conflicto de Oriente Medio permanecen al frente y al centro, también será importante monitorear la próxima avalancha de datos económicos, algunos de ellos rancos, pero muchos de ellos prominentes.

Ahora entrando en su quinta semana, el conflicto permanece en modo de escalada, dejándonos con muchas más preguntas que respuestas con respecto a su eventual punto final y el viaje allí. La huella geopolítica se expandió durante el fin de semana con la participación de Houthi, creando una nueva incertidumbre para las rutas de navegación del Mar Rojo. Las interrupciones allí amenazarían la redirección crítica de algunos suministros de energía lejos del Estrecho de Hormuz que ha tenido lugar, así como la robustez de otras cadenas de suministro.

Más allá del transporte marítimo, estamos viendo una escalada en los ataques a la infraestructura, no solo a la energía, sino también al aluminio, la electricidad y más. Como se señaló anteriormente, un nuevo punto de inflexión económico está a la vista para un número creciente de países, particularmente en Asia: reacción del consumidor y del gobierno a la creciente probabilidad de escasez de suministro. Esto ampliaría el impacto económico de la Guerra más allá de los precios de la energía, socavando potencialmente la actividad económica, alimentando muchas presiones inflacionarias y arriesgando la inestabilidad financiera.

Como esto persiste, los mercados tendrían que internalizar en mayor medida tres realidades inquietantes que se hicieron evidentes para algunos la semana pasada:

1. Una interrupción más profunda y prolongada de la economía global.

2. Disminución del espacio para maniobrar políticas.

3. El mayor riesgo de riesgo de crédito y liquidez se alimentan mutuamente.

Estos factores refuerzan los tres temas destacados entrando en 2026: volatilidad, dispersión y fragmentación.

Más allá de las consecuencias geopolíticas del conflicto, estaré viendo una gran lista de lanzamientos económicos esta semana. Estos informes proporcionarán una instantánea de "antes y después", algunos mostrando dónde se detuvieron las economías en vísperas del conflicto y otros el impacto inicial de las consecuencias.

Datos globales clave:

• EE. UU.: Medidas regionales de actividad de la Fed, sentimiento del Conference Board, JOLTS (vacantes/renuncias), ventas minoristas, fabricación de ISM, datos comerciales y, por supuesto y quizás lo más importante, el informe mensual de empleos.

• Zona euro: Confianza del consumidor/corporativa, inflación del IPC y PMI.

• Japón: inflación del IPC, ventas minoristas, empleos, producción industrial, PMI y la Encuesta de Tankan.

• Reino Unido: PIB, comercio y PMI.

• China: PMIs.

• India: Producción industrial.

• Brasil: Datos fiscales y producción industrial.

• México: Datos fiscales y PMI.

Publicaciones recientes: En Financial Times sobre la implicación de la guerra en los flujos internacionales de capital: https://www.ft.com/content/bdc2ad8c-d22f-44b5-aec4-14740f810a66

Fuente: LinkedIn, Mohaned - El Erian. Experto en economía financiera.